「行业报告」云计算和数据产业链系列报告18—中美云计算巨头一季报：疫情改变了什么

原文分享如下：

中美云计算巨头Q1业绩表现突出，全球市场(IaaS+PaaS)Q1规模为290亿美元(同比+37%),AWS、微软商业云新增订单依然维持强劲，运营效率改善、规模效应凸显等亦不断推升主要云厂商盈利水平。边缘计算、协同办公视频会议、PaaS能力(信息安全、 AI/ML/HPC、数据汇聚&流通、业务流程自动化)正成为现阶段北美云厂商阶段性的产品重点。考虑到自然“产能消化”周期，我们判断本轮北美云厂商资本支出上行周期将在Q3后面临较大不确定性，而国内市场相对更具韧性。一线云计算巨头以及云计算产业链上游的核心芯片、IDC、设备厂商均具有长周期配置价值。持续推荐微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯、英伟达、EQX等。

业绩概览：疫情推动云厂商收入好于预期。 Synergy研究数据显示，受益于疫情期间电商、流媒体娱乐、远程办公等上层需求的大幅増长拉动，中美云巨头Q1业绩均表现突出，全球云计算(laaS+PaaS)市场Q1为290亿美元(同比+37%),过去十二个月(LTM)累计1040亿美元。AWS当季收入102.2亿美元(同比+33%),微软智能云业务(含 Azure、 windows server等)收入122.8亿美元(同比+27%),微软 Azure业务营收同比+61%,谷歌云业务(含GCP、 G suite)收入27.8亿美元(同比+52%),阿里云收入122.2亿元(同比+58%),腾讯未单独披露一季度云业务收入。本季度全球强者愈强格局进一步凸显，据Canalys数据，一季度全球TOP4云巨头(亚马逊、微软、谷歌、阿里巴巴)合计份额占比62%(同比+4pcts,环比+1pcts),若将腾讯云、华为云纳入统计范畴，我们判断长尾厂商份额降低速度更为明显。

运营表现：新增订单维持强劲，运营效率、规模效应推升利润率。受疫情影响，虽然一季度面临部分项目交付延迟、项目订单取消等不利因素，但AWS、微软商业云一季度订单依然维持强劲，AWSー季度在手订单(RPO)340亿美元(同比+57%)、微软商业云(含 Azure、ofie365、 dynamics365等)为890亿美元(同比+24%)。伴随5月份欧美市场逐步重启，我们预计云巨头新增订单数据将进一步向好。一季度AWS运营利润率提升至30%(同比+5pcts),微软整体运营利润率亦上升至37.7%,阿里云 EBITA Margin收窄至-1.5%。参考AWS经验，伴随云业务规模扩大，谷歌云、阿里云、腾讯云盈利窗口亦将不断临近，但考虑到目前激烈市场竟争格局，预计同等营收体量下，上述厂商的盈利水平将显著低于同期的AWS。

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