「天风证券」 创业黑马-赋能中小创及专精特新，SaaS化推动企服全面升级.pdf

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聚焦国内中小创，为企业提供全生命周期服务。创业黑马成立于 2008 年，为企业 提供企业加速服务，以及包括 SaaS 模式、城市拓展、知识产权、财税、专精特新、 营销、投融资等一系列的企业服务，公司以创新方法论和产业服务体系加速服务了 上万家中小企业。公司第一大股东为牛文文先生，也是董事长、实际控制人。 

中小创企业逢政策春风，企服及 SaaS 化空间可期。2021 年全国登记在册的市场主 体达到 1.54 亿户，其中企业 4,842.3 万户；21 年新设企业 904 万户。新增企业以及 国内企业数字化转型浪潮，为企业服务提供需求基础。企业服务各赛道发展态势良 好，20 年全国知识产权服务业营收规模约 2,250 亿元，21 年中国企业培训市场预 计规模 1,992 亿元。同时，SaaS 逐步成为企服发展新引擎，21-23 年中国企业级 SaaS 市场规模预计复合增速 34%，23 年市场规模预计达到 1,304 亿元。政策方面，中小 企业在我国发展中扮演日益重要的角色，尤其是“专精特新”企业，频获政策支持。 21 年北交所成立，打造服务创新型中小企业主阵地。 

以企业加速服务为基石，积极拓展企业服务，战略推进 SaaS 化升级。公司具体业 务上，企业加速服务是针对创始人的战略管理咨询服务，是公司的基石类业务，核 心产品包含“黑马成长营”、“黑马实验室”等。在加速业务基础上，公司以“业务企服 化、企服 SaaS 化”为战略方针，推动业务优化升级。企业服务是公司在原有城市拓 展等基础上，21 年新增知识产权服务等细分赛道的发展期业务，由此公司服务从 企业创始人拓展到企业，从企业创业阶段拓展至全生命周期。同时，公司持续加大 SaaS 化平台建设，目前已经搭建专精特新知识产权 SaaS 云平台，并推出知识产权 服务产品“科创云”、企业加速产品“加速云”，以及 “产业大脑”，构建在线新服务。 

持续推进业务优化，21 年重回健康轨道，随着业务模式完善，后续有望进入增长 快车道。2021 年公司实现营收 3.4 亿元，同比增长 107.87%，归母净利润 1143 万 元，同比增长 55.90%。分业务看，21 年企业服务收入 1.82 亿元，同比增长 259.34%， 收入占比为 53.42%；企业加速服务收入 1.47 亿元，同比增长 43.9%，收入占比为 43.40%。由于企业服务在拓展阶段，21 年毛利率和净利率短期受到影响，随着新 业务逐步走出培育期，以及 SaaS 模式逐步渗透，公司利润率有望回升。

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