原文分享如下：

参照美国电商SaaS行业发展，品牌商全渠道布局及数字化升级为中美电商SaaS行业发展核心驱动之ー。伴随着国内市场电商流量来源泛化趋势以及线上门店数字化建设需求的提升，我们测算，预计电商+线下门店SaaS潜在市场空间约760~1140亿元。我们建议关注国内合作生态完善、技术优势强劲、销售网络广阔、客户规模稳定增长的头部企业，推荐微盟集团(02013.HK)及中国有赞(08083.HK)。

报告缘起：在技术、政策、互联网巨头的多重推动下，国内电商SaaS产业预计步入发展新周期，而电商零售SaaS是目前国内第一大行业垂直类SaaS领域(占比约26%).美国SaS产业整体领先中国5~10年左右时间，过去10年美国市场诞生出 Shopify、Magento、 Big Commerce等多个电商SaaS头部企业，针对中美电商SaaS行业、公司的对比研究，对国内电商SaaS产业发展及对相关公司投资具备较强借鉴意义。

美国市场：全渠道与数字化为核心价值，头部电商SaS蕴含电商平台估值。电商SaaS的核心价值在于帮助品牌商全渠道的流量布局及管理，并实现产品、营销、用户等多链路的数字化，持续优化品牌经营。随着电商SaaS产品的成熟， Shopify等公司不断拓展支付、物流、金融等业务生态及社交平台等流量合作生态，由工具型产品转型平台型产品，与GMV高相关的盈利模式为公司带来长期的高景气度。收入结构上， Shopify增值服务收入占比由2012年的19%持续提升至2020H1的68%,GMV相关收入占比的持续提升，带动市场对于 Shopify I的估值隐含DTC电商时代下电商平台龙头的预期。截至2020年10月20日， Shopify的市值达到1,286亿美元，对应2021年PS高达38X,远高于SaaS公司的平均水平(12-15x)。

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