「行业报告」云计算和数据产业链系列报告12—优质SaaS公司筛选判断逻辑

原文分享如下：

应基于何种标准筛选判断优质的SaaS公司，是投资者较为关心的问题。回归财务本质，并回溯美股SaaS产业20年发展历程，优质SaaS公司评价标准在于长周期良好的业绩确定性、成长性、盈利能力的综合反映，并最终体现在行业潜在市场空间(TAM)、行业竞争格局、公司产品研发、公司销售&渠道、公司生态建设&资源整合等层面，其中产品研发、销售渠道为核心基础。SaaS作为长周期的优质赛道，以及软件产业持续前行的核心支撑，业绩确定性、成长性突出的SaaS龙头企业具有长周期投资价值。

好的SaaS公司：长周期良好的业绩确定性、成长性、盈利能力。理想SaaS公司是什么样的，应基于何种标准筛选判断，是投资者较为关心的问题。回归企业财务本质，企业价值创造的基础在于长周期自由现金流的产出，好的SaaS公司亦对应长周期业绩层面良好的成长性、确定性、盈利能力等。基于我们此前美股SaaS系列行业深度报告分析以及当前美股部分代表性SaaS企业财务特征，我们总结认为，理想SaaS企业的筛选标准应主要包括：行业市场空间(TAM)、行业竟争格局、公司产品研发、公司渠道&销售、公司生态整合等，其中产品研发、渠道&销售为核心基础。核心逻辑展开如下：

行业：市场空间、竞争格局。财务优异的美股SaaS企业，核心业务一般对应较大潜在市场空间，同时具有清晰市场竞争格局，或能够在市场争夺中不断扩大份额占比：1)市场空间，美股大部分上市SaaS企业，其核心业务对应市场空间百亿美元一千亿美元不等，仅专注于生命科学领域的 Veeva,澘在市场空间亦有100亿美元左右，通用市场为主的 Salesforce、 Servicenow则超过1000亿美元；2)竞争格局，依托创意设计、工业设计软件领域龙头地位， Adobe、Autodesk从开启SaS转型到SaS渗透率超过50%,用时不足4年。清晰市场格局亦为SaaS企业带来优异盈利表现，生命科学领域龙头 Veeva,在年度营收规模不足1亿美元时， FCF Margin就已经为正，同时营销费用率基本稳定在20%以下(低于行业平均30%以上的水平)。

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