原文分享如下：

SaaS是长周期的优质赛道，亦是过去5年美股软件板块上行核心支撑。全球SaaS市场中期仍有望维持20%以上营收复合增速，且 unit ecomomics效应将推动企业经营效率持续提升。美股聚集了全球大部分最为优质的SaaS公司，合计市值达数万亿美元，且已开始主导软件产业发展。疫情之后，企业料将加快数字化，以及向云端迁移进程，同时产品 suite化、M&A持续活跃亦将推动SaaS市场集中度快速提升，业绩确定性、成长性突出的SaS企业具有长周期的投资价值。

SaaS：美股软件板块持续上行核心支撑。截止2019年底，过去5年，美股IGVETF（北美软件服务）上涨189%,显著跑赢标普指数(67%)、纳斯达克指数(107%),为表现最好的科技子板块之一，同时最近三年表现均跑赢同期标普指数。细分结构层面，新兴SaaS企业、从传统软件转型SaaS企业股价表现尤为突出，为美股软件板块上行核心支撑。上涨逻辑主要源于：新兴SaaS企业的崛起，以及传统软件向SaaS的积极转型，带来了美股软件营收端成长性、确定性的显著改善，以及利润水平显著提升，过去5年，标普软件板块营收増速均在10%以上、 EBIT Margin累计提升5pcts。目前全球SaaS市场规模已达1000亿美元，占软件市场比重22.5%,美股市值超过100亿美元SaaS企业近50家，产品深度、广度和传统软件基本看齐。

行业演进：逐步引领&主导软件产业。1)市场格局，2019年，TOP5企业营收占行业整体超过50%,TOP15企业超过75%,集中度显著高于传统软件；2)产品形态，帮助企业提升盈利能力(比如CRM等)、运营效率(比如HRM、ERP、OA等)的SaaS模块渗透率快速提升，亦占据SaaS行业主要份额；3)客户结构，从中小企业率先试水走向大企业客户主导， Salesforce大客户收入贡献占比67%(2008年不足50%);4)营收増长，老客户 upsell\ crosssel成为驱动收入増长主要方式，2019年， Salesforce、 Service Now老客户对增量收入贡献占比为76%、81%;5)营销方式，从早期代理渠道为主，到多层级销售渠道：线上渠道、线下渠道、代理商分销渠道等，口碑营销成为TEAMZ0OM等获取客户重要方式

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